摩爾投顧分析師蔡慶龍指出，聯發科（2454）的成長重心已出現變化，公司已不再單靠手機支撐，智慧裝置與雲端資料中心正接棒成為推升營運的主力。聯發科第三季營收約1,680.58億元，季增10.4%、年增18.3%；每股盈餘17.50元，毛利率維持在46.3%。因「營收成長快於費用增加，營業利益率升至16.1%，單季稅後淨利季增14.6%，前三季累計每股盈餘達47.94元。」
智慧裝置平台強勁成長 多元業務持續擴大
蔡慶龍表示，聯發科「第三季成長主要來自智慧裝置平台新專案量產，以及電視晶片反映記憶體成本上升，帶動該平台營收季增20%、年增63%。」與輝達合作的桌上型人工智慧運算產品已在10月上市，加上5G數據機、平板與車用新案推進，非手機業務持續擴大。
在手機方面，由於「中國安卓通路庫存偏低、需求回升，公司也持續推進2奈米旗艦晶片，強化裝置端人工智慧運算與省電表現。」
中長期成長重心轉向雲端 營收展望再度上修
在雲端布局方面，蔡慶龍分析，聯發科「中長期成長重心則逐步往雲端客製化晶片移動。」其中，「首款資料中心人工智慧加速器已自9月展開初期出貨，第四季加速放量。」因「客戶需求優於預期，今年資料中心晶片營收展望由逾20億美元上修至25億美元，第四季整體營收預估季增25%至32%。」此外，公司也正式確認「取得第二家非中國資料中心客戶，預計2028年貢獻營收，2027年相關專案營收更朝160億美元高標邁進。」
構築客製化晶片護城河 營業利益率目標上看20%
針對技術優勢與獲利表現，蔡慶龍強調，「客製化晶片的護城河，在於把先進製程設計、448G高速傳輸、高頻寬記憶體與先進封裝整合在一起。」透過與輝達合作NVLink Fusion互連技術，公司的服務已「從單一晶片延伸到子系統與機櫃級設計，協助雲端客戶縮短部署時間。」
雖然「雲端晶片放量初期雖使第四季毛利率預估落於45%正負1.5個百分點，但因規模經濟與研發費用攤提效益顯現，其營業利益率反而優於公司平均，2027年整體營業利益率目標將超過20%。」
後續觀察重點：留意產能瓶頸與實際獲利轉化
在迎向新業務擴張的同時，蔡慶龍提醒，「新業務擴張同時，仍須留意單一客戶集中、先進封裝與載板產能瓶頸及同業競爭。」綜合上述進展，「聯發科已成功跨入雲端算力市場，第二家客戶也強化了長線能見度。」投資人應注意「投資價格仍要和公司競爭力分開評估，後續觀察新專案能否順利轉成實際出貨與獲利，才是企業價值累積的依據。」
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