圖、文／鏡週刊
聯發科股價從5480元高點一路下殺，跌幅逼近3成，讓投資人心驚膽跳。但黑石財經執行長温建勳認為，聯發科最新法說釋出AI ASIC營收上修、新客戶加入等利多，已為市場疑慮解套。他指出，美國選後有望迎來AI反彈契機，套牢者不必急著認賠，空手投資人則可開始留意布局機會。
「發哥的老闆在Google，Google的老闆在美選！」温建勳用一句話，點出聯發科這波股價重挫背後的關鍵。儘管股價從高點回檔近3成，但他認為，聯發科法說會已釋出足以穩定市場信心的訊息，接下來真正的轉折點，可能落在美國期中選舉之後。
温建勳分析，聯發科法說有2大亮點，首先是今年AI ASIC營收展望上修至21億至25億美元，其次是2028年將有新客戶加入，顯示客製化晶片業務不僅未受量產雜音拖累，未來還有新的成長動能。
「上修加上新客戶，釋疑有餘。」他認為，市場先前擔心AI晶片量產進度、訂單延後等問題，法說已提供正面訊號。但為何AI需求強勁，相關科技股卻持續下跌？温建勳指出，問題可能不在晶片需求，而在美國資料中心建置速度。
他解釋，AI資料中心在美國部分地區面臨居民反對、電力供應及建照審批等限制，選舉前地方政府對新建案態度更加謹慎，導致資料中心建設進度放緩。
當資料中心無法如期完工，伺服器與晶片即使已經採購，也難以順利安裝使用，造成供應鏈庫存堆積。Google等大型雲端業者投入大量資金，卻無法同步創造營收與現金流，進一步引發市場對AI資本支出效益的質疑。
因此，温建勳提出「選後就是AI反彈日」的判斷。他認為，選舉結束後，若美國地方政府恢復資料中心相關許可審批，將有助建設及供應鏈出貨回到正常軌道。但除了基本面，籌碼面也是聯發科近期重挫的重要原因。
温建勳指出，10月外資賣超台股達9943億元，其中聯發科遭賣超約4萬張、金額約1800億元，承受沉重賣壓。不過，他提醒，聯發科雖然從高點大幅回檔，但股價距離年線仍有約30%正乖離，相較台積電約15%，顯示聯發科先前漲幅更大，現在的下跌也包含估值修正。
「發哥別被台積電用倒退嚕的方式追上！」温建勳打趣表示，台積電董事長魏哲家曾期待台積電股價有朝一日追上聯發科，但若是聯發科持續下跌，讓台積電被動追上，恐怕不是投資人樂見的結果。
至於後市操作，他指出，外資對聯發科明年每股純益預估約150至160元，市場正以明年獲利評價股價，本益比約24倍。對已從高檔套牢的投資人，他建議不必急著認賠，可先觀察美國選後政策變化；至於手握現金者，則可趁股價回檔逐步研究、分批布局，不必一次押滿。
但温建勳也提醒，真正需要注意的不是技術面，而是基本面是否發生變化。尤其美國選後，民主黨對AI資料中心建設的政策態度，及相關許可是否恢復核發，將是判斷AI產業能否重新啟動成長動能的重要指標。換句話說，聯發科能否止跌回升，關鍵不只是法說會開得好不好，而是美國AI基礎建設能否重新加速，讓晶片訂單真正轉化為營收與獲利。
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